Активность сети Bitcoin упала до минимума за восемь лет, но цена на это почти не отреагировала.
По данным CryptoQuant, число активных адресов BTC 8 апреля опустилось до самого низкого уровня с 2016 года. При этом свежая оценка от Glassnode показывает 661 313 активных адресов за сутки. Если сопоставить это с ценой около $78 тыс., получается довольно странная картина, которая выбивается из привычной логики рынка.
Раньше считалось, что слабая активность в сети означает слабый рынок. Но сейчас эта связь уже не работает так прямо.
Дело в том, что всё больше операций с биткоином происходит вне основной сети. Значительная часть спроса просто не отражается в ончейне.
Например, фонд BlackRock IBIT даёт доступ к BTC через биржевые фонды, а фьючерсы на CME рассчитываются в денежной форме. В обоих случаях инвесторы получают экспозицию к биткоину, но не используют кошельки, не создают адреса и никак не попадают в ончейн-метрики.
В итоге формирование цены всё чаще происходит не в самой сети, а в стаканах ETF и на фьючерсных рынках.
Из-за этого и возникает разрыв на графиках. С одной стороны настроение рынка, с другой — то, что у биткоина фактически появилась вторая рыночная структура поверх классической.
Рейтинг
лучших трейдеров
“Закрыли минимальную сделку в +40%…”
“Сейчас работаем в плюс, +1300$ в месяц..”
“Получается стабильно выводить по 500-600$”
Что происходит с участниками рынка
Ончейн-данные подтверждают одну важную вещь. Розничные инвесторы заметно остыли и больше не играют ключевую роль.
Индекс Accumulation Trend Score от Glassnode сейчас находится на уровне 0. Это означает либо распределение, либо отсутствие накопления. Ещё 1 апреля аналитики отмечали, что спрос остаётся значительно ниже уровней, которые обычно формируются на дне рынка.
К 8 апреля формулировки стали ещё жёстче. Речь уже шла о слабой активности, отсутствии уверенности у участников и снижении интереса как на споте, так и в деривативах. Всё это больше похоже на осторожный рынок без чёткого настроения.
При этом объём неликвидного предложения BTC, по данным Glassnode на 16 апреля, достиг 13,45 млн монет. Это большая часть предложения, которая находится у держателей, не склонных к продаже. В сочетании с низкой активностью адресов это говорит о рынке, где всё меньше монет реально участвуют в торгах.
Чтобы появился новый сильный спрос, нужен совершенно другой сигнал. Если монеты не двигаются, это скорее говорит о жёстком предложении, чем о слабости.
По данным Glassnode от 13 апреля, интерес со стороны ETF остаётся стабильным, даже несмотря на охлаждение ончейна. Цена BTC за это время выросла на 51,7%, а открытый интерес по фьючерсам увеличился на 7,2%.
Читайте также: Крипто-PAC получает $11 млн и усиливает влияние в политике США
CoinShares также сообщает о притоке $1,1 млрд в цифровые инвестиционные продукты за ту же неделю, из которых $871 млн пришлись на биткоин. Это лучший результат с начала января.
При этом объёмы торгов на уровне $21 млрд всё ещё заметно ниже среднего значения с начала года, которое составляет $31 млрд. Такая картина характерна для узкого рынка, где деньги заходят, но широкой активности участников не происходит.
Кто сейчас держит цену
По данным Glassnode от 15 апреля, спотовые покупки на Binance опережают Coinbase. Это усложняет популярную версию о том, что рынок полностью перешёл под контроль американских институционалов.
Обычно Coinbase рассматривают как индикатор потоков из США, включая институционалов и розницу, тогда как Binance больше отражает офшорный спрос. Когда Binance опережает, а Coinbase отстаёт, это говорит не о едином драйвере роста, а о смеси разных участников. В игре остаются отдельные институциональные инвесторы, офшорные покупатели и трейдеры, работающие через деривативы.
Параллельно банки продолжают готовить инфраструктуру для входа в рынок. 14 апреля Goldman Sachs подал заявку на свой первый Bitcoin-ETF. Ранее, в январе, Morgan Stanley подал заявки на ETF, связанные с Bitcoin и Solana. По сути, это создание каналов, через которые капитал может заходить в BTC без участия ончейна.
Активность на деривативном рынке тоже растёт. К 10 апреля открытый интерес по фьючерсам на CME достиг 23 827 контрактов с номинальной стоимостью $8,77 млрд. Для сравнения, 1 апреля это было 21 180 контрактов и $7,24 млрд.
Читайте также: Биткоин под давлением: выходные стали ключевыми из-за ситуации в Ормузском проливе
При этом данные по ETF не дают однозначного сигнала. На 16 апреля IBIT получил приток в 1 088,13 BTC, MSBT добавил ещё 177,76 BTC. Но при этом FBTC потерял 478,92 BTC, GBTC — 317,49 BTC, а более мелкие фонды также показали оттоки.
В итоге складывается смешанная картина. Покупок достаточно, чтобы компенсировать продажи, но их всё ещё недостаточно для устойчивого притока, который обычно говорит о сильной уверенности рынка.
Если собрать всё вместе, видно, как сейчас устроен рынок. Розничные инвесторы почти не проявляют активности, что подтверждается низким числом адресов и отсутствием накопления. Институциональный спрос есть, но он точечный и неравномерный. Банки только выстраивают инфраструктуру для будущего притока капитала. Офшорные покупатели по-прежнему играют заметную роль, особенно через Binance. Трейдеры деривативов постепенно возвращаются, что видно по росту открытого интереса. При этом значительная часть предложения остаётся в руках долгосрочных держателей, которые не спешат продавать, но это не означает появления нового спроса.
Внебиржевой спрос становится связующим звеном
Если текущая точечная активность институционалов — это только начало более масштабного разворота рынка, дальше всё будет зависеть от нескольких ключевых факторов. В первую очередь притоки в ETF должны стать стабильными, а не эпизодическими.
Открытый интерес на CME должен продолжить расти, а активность на Coinbase подтянуться и хотя бы приблизиться к уровню Binance, где сейчас сосредоточен офшорный спрос.
Параллельно должна начать оживать и ончейн-активность. Если институциональный спрос сможет стабилизировать цену, это может постепенно вернуть розничных участников на рынок.
Glassnode выделяет два ключевых уровня. Первый — $78,1 тыс., так называемая True Market Mean. Второй — $81,6 тыс., средняя цена входа краткосрочных держателей. Уверенное закрепление выше этих отметок будет сигналом, что текущего спроса хватает не только для удержания цены, но и для притока нового капитала.
В таком сценарии базовый прогноз Citi на уровне $112 тыс. в течение года выглядит вполне реалистично. А бычий сценарий с целью $165 тыс. возможен, если спрос со стороны инвесторов действительно начнёт расширяться.
Читайте также: Нефть снова по $100? Трейдеры в крипте делают ставки на $500 млн из-за ситуации в Ормузском проливе
Макрофон тоже может ускорить этот процесс. Представитель ФРС Кристофер Уоллер заявил, что быстрое разрешение конфликта на Ближнем Востоке может сохранить шансы на снижение ставок позже в этом году.
Goldman Sachs, Morgan Stanley и Bank of America по-прежнему ожидают два снижения ставок, начиная с сентября.
Если цены на энергоносители останутся под контролем, а ФРС начнёт снижать ставки раньше ожиданий рынка, условия ликвидности заметно улучшатся.
В этом случае биткоин, как актив, чувствительный к ликвидности и ожиданиям по ставкам, может получить дополнительную поддержку и продолжить рост.
Узкий спрос на фоне давления макрофакторов
Есть и более жёсткая интерпретация происходящего. Рынок сейчас держится не за счёт широкой базы участников, а благодаря точечным потокам капитала.
В такой конфигурации всё довольно хрупко. Притоки в ETF могут развернуться, офшорные покупатели снизить активность, а деривативные трейдеры быстро сменить направление.
Glassnode в отчёте от 15 апреля прямо называет текущее восстановление нестабильным и зависящим от потоков, а не от уверенного спроса. Если макроэкономическая ситуация останется жёсткой дольше ожиданий, как, например, прогнозирует Deutsche Bank, рассчитывающий на сохранение ставок ФРС до 2026 года, у такого роста не будет фундаментальной поддержки.
Первую зону поддержки Glassnode видит в диапазоне $69 000 — $71 500. Этот диапазон во многом сформирован позиционированием на рынке опционов. Ниже находится уровень около $54 тыс. Это так называемая Realized Price, средняя цена покупки всего предложения BTC. В случае серьёзного давления рынок может прийти именно туда.
Прогноз Citi в рецессионном сценарии, где BTC опускается к $58 тыс., фактически попадает в этот же диапазон и задаёт нижнюю границу на горизонте года.
Если разложить возможные сценарии, картина выглядит так.
Если внебиржевой спрос начнёт расширяться, притоки в ETF станут стабильными, открытый интерес на CME продолжит расти, Coinbase догонит Binance по активности, а ончейн-метрики начнут восстанавливаться, тогда рынок получит основу для более сильного роста. В этом случае ключевыми ориентирами остаются уровни $78,1 тыс. и $81,6 тыс.
Если текущая ситуация сохранится, но без усиления, рынок может просто застрять в боковом диапазоне. При таком раскладе притоки в ETF будут оставаться смешанными, Binance продолжит доминировать, а ончейн-активность останется слабой.
Если же точечная поддержка начнёт рушиться, например через оттоки из ETF, ухудшение макрофона и ослабление спотового спроса, первой зоной давления станет диапазон $69 000 — $71 500.
А в случае более глубокой коррекции, на фоне общего ухода от риска, рынок может опуститься в район $58 000 — $54 000, который сейчас выглядит как крайний негативный сценарий.
Проблема такого рынка в его структуре. Когда основная активность сосредоточена вне сети и поддерживается ограниченным кругом участников, он становится гораздо более чувствительным к смене настроений и потоков капитала.
Высокая доля неликвидного предложения означает, что монеты не спешат выходить на рынок. Но при этом низкая активность адресов говорит о том, что и новых участников немного. В итоге поддержка цены может оказаться куда уже, чем кажется на первый взгляд.
Вопрос, который остаётся открытым
Сейчас активные адреса находятся на минимуме за восемь лет, при этом цена держится около $78 000. Это выглядит как рынок, который уже перестроился под внебиржевые площадки, но ещё не до конца это осознал.
Базовый слой Bitcoin продолжает существовать, но формирование цены всё больше смещается за его пределы.
Ключевые сигналы, за которыми стоит следить, довольно понятны. Восстановится ли ончейн-активность вместе с ростом цены. Подтянется ли Coinbase к Binance по спотовому спросу. Станут ли притоки в истабильными. И продолжит ли расти открытый интерес на CME.
Если эти факторы начнут двигаться в одном направлении, текущая модель получит устойчивость. Если же они будут расходиться, удерживать рынок только за счёт точечных потоков станет всё сложнее.
Источник: coinspot.io
Обсуждение: post