Ликвидации на крипторынке
10 октября произошли рекордные массовые ликвидации на крипторынке. За один день принудительному закрытию подверглись позиции на сумму свыше $19 млрд, из которых $16,7 млрд пришлись на лонг (сделки на покупку). Это стало возможным по причине большого числа открытых позиций с кредитным плечом — они были принудительно закрыты на фоне высокой волатильности в биткоине и другой криптовалюте.
Многие эксперты обратили внимание на опасность подобной ситуации. В частности, руководитель инвестиционной компании Future Digital Capital Management Лукас Кили (Lucas Kiely) заявил:
«Нынешняя распродажа — это тревожный сигнал для трейдеров о том, что высокое кредитное плечо — очень опасная игра на рынке».
Несмотря на это, маржинальная торговля (торговля с кредитным плечом) с каждым годом становится все популярнее и централизованные криптобиржи (CEX) заинтересованы в предоставлении таких услуг. Экс вице-президент Binance и сооснователь Blum Глеб Костарев, отметил:
«Для бирж фьючерсы — высокомаржинальный продукт, и на них приходится до 70% выручки централизованных площадок. Именно поэтому такие инструменты активно развиваются и, главное, пользуются огромным спросом со стороны трейдеров. Мы уже видим, как аналогичная динамика переносится на децентрализованные платформы».
Естественно, торговые площадки имеют собственные механизмы, за счет которых они не уходят в убыток, в частности, это страховые фонды и такой инструмент как ADL (Auto-Deleveraging).
Что такое ADL
ADL — это система автоделевереджинга. Она представляет собой особый уникальный инструмент, который используют криптобиржи в крайнем случае при ликвидациях (принудительном закрытии позиций с использованием кредитного плеча). Суть ADL сводится к сокращению позиций трейдеров, находящихся в прибыли, для проведения аннигиляции в убыточных маржинальных сделках. Но почему из-за неудачливости одних должны страдать другие?
Дело в том, что криптовалюты по-прежнему остаются достаточно волатильными. Цены на них могут меняться с калейдоскопической быстротой. В моменте для проведения ликвидаций в торговом стакане может не оказаться достаточно ликвидности, а в страховом фонде — необходимого количества денежных средств. Приходится идти на крайние меры — использовать ADL.
Очевидно, что ликвидаций закрывают не все позиции в прибыли. Получается, что некоторые трейдеры оказываются в более привилегированном положении по сравнению с другими. Как же не попасть в число тех, кого покарает ADL?
Как избежать ADL
Обычно криптобиржи предупреждают о том, какой у конкретного пользователя рейтинг ADL. Например, Bybit использует специальный индикатор. Его можно увидеть на вкладке «позиции» как в мобильном приложении, так и на веб-сайте.
Индикатор представляет собой несколько делений — ламп. Всего их пять. Если все они загорятся красным, то это означает максимальный уровень ADL, то есть, риск закрытия прибыльной позиции на пике. В случае, когда больше черных делений, то существует минимальная угроза.
Трейдеры могут и своими собственными действиями минимизировать шансы ADL. Правда, для этого придется сокращать позицию самостоятельно. Сделать это можно как частично, так и полностью.
Как уже отмечалось, к ADL криптобиржи прибегают в крайнем случае. А что они делают, чтобы провести ликвидации без него?
Инструменты страховки бирж при ликвидациях
Большинство криптобирж имеет специальные страховые фонды на случай массового сокращения маржинальных позиций. В первую очередь, если возникают проблемы с ликвидностью, то прибегают именно к ним. Только после этого в игру вступает ADL. Вот как описывает существующие реалии по этой теме бывший топ-менеджер криптобиржи Binance Глеб Костарев:
«У биржи есть разные механизмы, позволяющие страховать себя от убытков. Важно понимать, что использование страхового фонда или, тем более, ADL — это исключительная мера, до которой доходит крайне редко. Например, Hyperliquid за два года работы задействовал ADL всего один раз — во время обвала 11 октября. Механизм ADL срабатывает при дисбалансе между открытыми лонгами и шортами. В нормальных условиях этот баланс обеспечивается базовыми инструментами — ликвидациями и фандинговыми ставками, которые естественным образом выравнивают спрос и предложение между сторонами. У Binance, например, предусмотрено несколько уровней защиты от активации ADL: многоуровневая маржинальная система и изолированные страховые фонды по каждому контракту. Они поглощают убытки еще до того, как срабатывает аварийный механизм ADL».
Массовые ликвидации и Hyperliquid
Как было сказано ранее, 10 октября 2025 года на крипторынке были зафиксированы рекордные ликвидации. Результатом всех этих перипетий стало использование некоторыми биржами, такими, как Hyperliquid, механизма ADL. Последняя оказалась в центре внимания, так как закрыла множество прибыльных шортовых позиций. Большая часть пользователей посчитала такие действия как минимум недобросовестными, а то и мошенническими.
Тем не менее, основатель Hyperliquid Джефф Ян (Jeff Yan) отверг все обвинения. С его точки зрения, слухи по поводу того, что приоритетом криптобиржи в данном случае стала максимизация прибыли — чистой воды FUD. Использование ADL принесло сотни миллионов долларов пользователям. С его слов, если Hyperliquid реально хотела бы «выжать» из ликвидаций максимум, то она воспользовалась бы системой ликвидации с покрытием убытков. ADL — это выигрышный механизм для обеих сторон (биржи и пользователей). Первая снижает системный риск, а вторые получают гарантированный доход.
Но не только пользователи Hyperliquid оказались не готовы к особенностям работы ADL. Некоторые клиенты Bybit тоже были озадачены происходящим. Например, в телеграмм-канале INVES ZONE Руслана Хайрулина можно было встретить подобные вопросы:
Впрочем, чтобы установить причину проблемы в отношении многих подобных инцидентов зачастую требуется индивидуальный подход. Поэтому лучше всего как можно быстрее обращаться в техническую поддержку за дополнительными разъяснениями.
По мнению бывшего топ-менеджера Binance Глеба Костарева основная проблема состоит в том, что пользователи плохо знакомы с самим механизмом ADL:
«Биржа не является стороной сделки — она не выигрывает и не проигрывает на колебаниях цены. Ее основная функция — сводить продавцов и покупателей, обеспечивать расчеты, инфраструктуру и зарабатывать комиссию с объема торгов. Именно ADL как раз и позволяет бирже не становиться стороной сделки, сохраняя систему сбалансированной. Теперь представьте, что механизма ADL не существует, и биржа вынуждена покрывать убытки из собственных средств. В реальности это поставило бы ее под огромный риск и означало бы, что при каждом крупном движении рынка платформа могла бы просто обанкротиться — а значит, пользователи потеряли бы свои деньги».
Для наглядности можно привести подобную упрощенную аналогию — представьте себе обычный рынок с торговцами, прилавками и помидорами. Рынок в таком случае — это сама площадка, а не участник торговли. Владелец рынка не закупает овощи, чтобы продать их дороже — он лишь дает торговцам место, поддерживает порядок и взимает плату за то, что предоставляет возможность торговать. Биржа, соответственно, устроена похожим образом. Если с прилавков вдруг исчезают помидоры, то и владелец рынка не бежит вытаскивать из подсобки мешки собственных, чтобы возобновить торговлю. Да, у него может быть небольшой страховой фонд на случай, если кого-то обманул недобросовестный торговец или персонал допустил ошибку, но это исключение, а не правило.
Глеб Костарев так же отмечает:
«Что касается возмущений со стороны розничных трейдеров — чаще всего они возникают из-за недостаточного понимания, как устроены биржи и особенно такие сложные продукты, как расчетные фьючерсы. ADL воспринимается эмоционально, потому что бьет по прибыльным позициям. Но по сути это механизм защиты всей системы».
Вывод
Автоделевереджинг или ADL — это обычная практика, которую используют криптобиржи при ликвидациях. Инструмент используется редко, в последнюю очередь и в исключительных случаях. При этом само по себе применение ADL в подобных сценариях не является недобросовестной практикой и фактом мошенничества со стороны криптобирж. С другой стороны, этот механизм позволяет торговой площадке частично забирать прибыль у тех, кто в плюсе в период высокой волатильности и большого числа ликвидаций.
Данный материал и информация в нем не является индивидуальной или иной другой инвестиционной рекомендацией. Мнение редакции может не совпадать с мнениями аналитических порталов и экспертов.
Источник: bits.media
Обсуждение: post